新冠疫苗车风之后，康希诺销售业绩马上迈入大变样。

杜鹏/文

康希诺（688185.SH）是一家疫苗上市企业，凭着新冠疫苗车风，2021年销售业绩一飞冲天，总市值最高靠近2000亿人民币。但是，进到2022年以后，在高基数及注射变缓、市场竞争激烈的作用下，业绩迈入大变样，并借机记提高额减值损失。

康希诺销售业绩坐过山车的实质取决于产品系列欠缺，正在销售产品数量少，市场竞争激烈。研发管线中进到临床医学III期商品仅有一款，短期内获准遥遥无期，而几款竞争对手却已经上市市场销售。除此之外，其财务报表也存在着有待商榷的地方，超大金额订金与大存大贷让人存疑。

销售业绩坐过山车

2021年以前，康希诺营收甚少，很多年亏本，如2020年企业营收只有2489万余元，纯利润亏本3.97亿人民币。但是，新冠突如其来的疫情影响了康希诺发展过程，向其造就了里程碑式机会。

新冠疫情爆发后，康希诺与军事科学院陈薇教授团队协作产品研发腺病毒载体的新冠疫苗，各自于2020年3月16日、4月12日在武汉运行I期和II期临床研究。1年以后的2021年2月25日，国家食药监局有附加条件准许康希诺的腺病毒载体新冠疫苗上市商标注册申请，与此同时这款疫苗还得到西班牙、塔吉克斯坦等国应急应用受权。

以上疫苗上市后，康希诺销售业绩展现井喷式增长，2021年营收做到43亿人民币，实现净利润19.14亿人民币；股票价格于2021年7月创出历史时间最高798元/股，对比IPO价钱209.71元/股上涨幅黄金玛卡一般吃多久有效度281%，期内被场内资金玩命青睐。

但是，败也萧何，败也萧何。进到2022年以后，在高基数及其疫苗注射变缓的情形下，康希诺销售业绩迈入大变样，2022年前三季度营收同比减少77.08%至7.07亿人民币。

康希诺三季报解释说，2022年至今，新批发黄金玛卡冠疫苗需要量较2021年呈大幅度下降发展趋势，国内外多个国家均出现新冠疫苗因超出保存期而被迫损毁的情况。

从中国注射数据看，国家卫健委办公室主任曾益新7月23日在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，新冠疫苗第一剂次注射普及率为92.1%，全程接种率是89.7%。

能够得知，中国接种率已经达到了领先水平，增速放缓是迟早的事，国外市场也表现出了一样发展趋势。

销售市场市场竞争激烈是康希诺销售业绩大变样的另外一个重要因素。

依据WHO的统计分析，现阶段全世界已获准有附加条件上市或应急所使用的新冠疫苗商品超出50个，在其中辉瑞公司和德国拜恩泰科的mRAN疫苗占有执政影响力，2021年2款疫苗全世界市场份额贴近65%。截止到2022年11月11日，全世界在研新冠疫苗已经有172个步入临床研究环节，这都是未来潜在性竞争对手。

从中国市场来讲，现在已经根据有附加条件或应急应用准许了最少12款新冠疫苗，包含消灭疫苗、腺病毒载体疫苗和重组蛋白疫苗，在其中消灭疫苗占领了绝大多数市场占有率。此外，目前我国也有13款新冠疫苗处在临床医学III期，这种将来全是中国市场的分肉食者。

康希诺2022年三季报称，伴随着大量新冠疫苗新产品的应急使用及上市，行业竞争持续加重。

根据以上因素，康希诺依据将来应用方案，对有资产减值征兆的新冠疫苗有关财产展开了减值测试，2022年1-9月对库存商品计提资产减值提前准备总计5.26亿人民币，可能会导致期内纯利润亏本。

伴随着销售业绩大变样，康希诺2022年的鼓励很有可能也需要凉凉了。

2021年8月21日，康希诺公布约束性股票激励计划，授于价格是每一股209.71元；考评本年度为2021和2022年，在其中2022年绩效考评所属指数超过100%的情形下，2021-2022年总计主营业务收入不少于200亿人民币，与此同时最少有着4个上市产品和2022年度得到审理IND申请办理不少于2个。

康希诺2021年营收43亿人民币。依照鼓励规定，2022年营收最少应当做到157亿人民币。实际则是，企业2022年前三季度营收只有7.07亿人民币，必须完成全方位营收考评值基本不可能。

在鼓励很有可能没法达到的情形下，康希诺对账面资产计提减值损失，身后可能也有借机开展大洗澡的考虑。

品牌竞争大

除开新冠疫苗之外，康希诺现阶段上市销售产品大多为脑膜炎球菌多糖融合疫苗，两个商品MCV2和MCV4各自于2021年6月、12月上市。

针对2款脑炎疫苗的销售状况，康希诺2021年年度报告及2022年半年报均没做一丁点的公布。

中国脑炎疫苗并不是一个市场。2020年美国辉腾黄金玛卡价格我国脑炎疫苗批签发量是6565万支，环比仅增加3.37%，2021年市场容量大概32亿人民币上下。

我国脑炎疫苗以多糖疫苗为主导，而国外资本主义国家以多糖融合疫苗为主导，多糖融合疫苗维护法律效力好于多糖疫苗。华创证券觉得，中国市场多糖融合疫苗有希望逐渐取代多糖疫苗。

康希诺的2款脑炎疫苗所采用的都为多糖融合路经，合乎行业发展前景，但相比中国其他公司，并没主动权。

在MCV2多糖融合疫苗布局层面，智飞生物、沃森生物、欧林微生物、罗益生物都可以生产制造MCV2疫苗的商品上市时长分别是2017年6月、2018年12月、2020年9月、2017年10月，均先于康希诺。

中航证券研究报告称，MCV2疫苗销售市场展现以智飞生物、罗益生物和沃森生物三家为主体的三足鼎立趋势，2021年三家企业样本医院门诊销售总额占有率分别是53.06%、24.18%和22.76%。

对比MCV2，康希诺的MCV4多糖融合疫苗行业格局略微好点，现在是中国市场唯一上市商品，但是其跟随者许多，康泰生物、沃森生物、智飞生物、兰州生物所的MCV4均处在临床医学III期情况，此外还有1家处在临床医学I期，5家处在临床前情况。

总体来说，康希诺正在销售产品系列比较弱。那样，其在研管道又如何呢？依据2022年半年报公布，企业一共有13条在研管道，做到临床医学III期仅有一款，即13价肺炎链球菌疫苗。

13价肺炎链球菌疫苗最开始是通过辉瑞公司产品研发出的，自2010年在国外上市至今，国际市场一直是辉瑞公司一家独大。2020年，辉瑞公司的13价肺部感染疫苗在全球范围内销售额为58.3亿美金，变成名副其实的大杀器商品。

从中国市场来讲，2016年年末，食药总局准许辉瑞公司的肺部感染13价疫苗在大陆上市。2020年1月7日，沃森生物的13价肺部感染疫苗宣布获准上市，是中国第一家、全世界第二家，弥补了国内13价肺部感染融合疫苗的空缺。2021年9月，康泰生物的13价肺部感染疫苗得到国家食药监局出吃一盒黄金玛卡一个月吃完好吗具的《药品注册证书》，变成国内第二款获准的13价肺部感染疫苗。

2021年中国肺部感染13价疫苗市场容量大概70亿人民币，全年度批签发量614.34万支/瓶/袋，在其中辉瑞公司为424.50万支/瓶/袋，沃森生物为189.83万支/瓶/袋。康泰生物从2022年逐渐产生市场销售，市场占有率逐步提高。

到此，整个行业产生三家垄断竞争市场的局面。

从在研的竞争对手来了解，目前我国肺部感染13价疫苗做到临床医学III期项目有三款，产品研发公司分别是康希诺、梵希卫信、兰州市生物制药研究室。此外还有三家处在临床医学I期，分别是苏州市微超、江苏省坤力、成都市安特金。

以上在研公司仅申请生产过程中那就需要2年多的时间。东方证券调查报告预估，将来3-4年也不会有新产品上市，短期内行业格局优良，但3年之后行业格局可能恶变。

这就使得，康希诺的13价肺部感染疫苗短期内并没有上市未来的希望。就算将来可以顺利上市，也可能面临行业格局加重的自然环境。

在运营方面之外，康希诺的财务报表也存在着有待商榷的地方。

2022年三季度末，康希诺账目上面有订金3.45亿人民币，企业2022年半年报解释说大多为预付款临床测试费、检验检测费和钱款，与本账款相对应的劳务公司和货品并未接纳或接到。

智飞生物作为国内疫苗领域最大规模上市企业，2021年营收经营规模306.52亿人民币，科研投入8.14亿人民币，均明显高过康希诺。

而智飞生物2022年三季度末订金额度只有1.29亿人民币，康希诺提早付款那么多账款是否可行呢？这笔钱到底都进了谁钱包了啦？

康希诺还存在着大存大贷的现象。2022年三季度末，企业流动资产29.69亿人民币、交易性金融财产34.53亿人民币，类现钱资产合计64.22亿人民币。

债务层面，企业短期贷款有15.47亿人民币、一年内到期长期应付款6754万余元、长期贷款6.03亿人民币，有息负债总计22.18亿人民币。美国黄金玛卡

依据2022年半年报公布，康希诺交易性金融财产为保本理财和投资理财产品，企业前面借款后面投资理财这种做法非常值得引起关注。

《证券市场周刊》给康希诺证券部发来到采访函，截止投稿未收到短信。